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金市“熊”已走“牛”未至

投資者如何“淘金”?


數據來源 萬得資訊 制圖 潘晟

  2013年10月,國際金價自1577美元/盎司高點回落,開啟了長達數年的“熊市”。近日,工銀標準銀行發布報告稱,黃金市場的“熊市”已完全結束,當前金價下行空間非常有限。

“熊市”結束
  “基于近期美聯儲公布的加息路徑和‘縮表’計劃,我基本認同黃金‘熊市’已完全結束的觀點。”東方金鈺高級黃金分析師王鳳武對《上海金融報》記者表示,“目前,金價再次回到1200美元/盎司下方的概率非常小。”
  東證期貨貴金屬高級分析師徐穎也基本贊同上述觀點。“黃金目前正處于下一輪上漲周期的初始階段。”徐穎表示,“美國經濟本輪自金融危機后的上漲周期已接近尾聲,并于2018年下半年起觸頂回落:先行指標ISM制造業PMI和GDP增速均顯示美國經濟已見頂;勞動力市場閑置空間不斷減少,表現為工資增速上漲和新增就業人數均值下降。此外,美聯儲的加息周期亦接近尾聲,來自利率端的壓力減小。不過,由于本輪經濟周期中,居民部門杠桿水平較低,消費溫和回落而非驟降,因此經濟未陷入衰退,金價上漲也將相對溫和。”
  “由于全球主要央行對利率的態度愈發鴿派,疊加國際貿易局勢不確定性仍存、經濟和政治問題加劇引發市場擔憂等,金價很難再次大幅下跌。”中銀國際期貨貴金屬團隊相關負責人對《上海金融報》記者表示,“雖然黃金‘熊市’結束,但‘牛市’行情仍未確立,如果國際貿易局勢進一步改觀,推動更多資金流入股市,金價后市仍有進一步走弱的可能。”
  “中期內,黃金大概率維持寬幅震蕩,短期震蕩區間是1290-1320美元/盎司;長期看,若金價維持在年線即1250美元/盎司上方,則繼續看漲。”該負責人進一步表示。
  不過,廈門黃金市場部副總經理、國家注冊黃金分析師張文斌則相對謹慎。“判斷‘熊市’是否出現重大反轉,要看金價能否突破重要阻力趨勢線且企穩,且價格上穿先前的中期反彈高點。從目前走勢看,金價或處于牛熊臨界點,即可上可下的位置。”張文斌對《上海金融報》記者表示。

后市可期
  “短期來看,由于美國經濟未現明顯衰退跡象,市場近期非常關注的美債收益率曲線倒掛與衰退也沒有必然的因果關系,黃金整體維持震蕩上行格局。”徐穎指出,“黃金‘牛市’真正來臨,一方面需要全球經濟下行壓力更加明顯,美聯儲釋放降息預期,甚至開啟寬松周期。另一方面,則需要美元指數下行。從長期看,美國政府財政赤字與美元指數正相關,當前財政赤字不斷增加,勢必會侵蝕美元購買力,雖然短期由于美元的主要對手方,如歐元、英鎊均較弱,美元指數維持高位,但進一步走強空間有限,存在下行風險,這將給金價帶來明顯的上行動力。”
  王鳳武也指出,黃金“牛市”應在未來美聯儲降息甚至再次啟動量化寬松預期明確的情況下到來,美國中期選舉將是一個重要的參考點。
  “從基本面因素看,市場普遍預期美聯儲加息周期臨近尾聲、地緣政治不確定性因素增加等,均對金價上漲形成支撐,今年一季度黃金出現小幅上漲后回調,亦為繼續走高積蓄了動能。”張文斌指出,“美聯儲明確年內不再加息,如果金價在1350美元/盎司附近企穩并形成一定突破,則有望開啟新一輪的上漲空間。”
  “黃金未來有兩個關鍵的看漲因素,一是美聯儲的態度更加鴿派,如年內不加息或更晚些時候轉為降息預期,二是全球股市尤其是美國股市可能出現回調。”中銀國際期貨貴金屬團隊相關負責人表示,今年以來,美聯儲等全球央行的利率決議均偏向鴿派,不斷降低持有黃金的機會成本預期,從根本上支撐金價。此外,股市回調將打擊市場風險偏好,隨著投資者對全球經濟放緩的擔憂加劇,作為避險資產的黃金將受益。
  不過,盡管基本面支撐強勁,但當前國際金價仍持續在1300美元/盎司關口徘徊。對此,上述負責人稱,雖然全球主要央行紛紛轉鴿對金價基本面構成支撐,但寬松的環境也推升了市場的風險偏好,權益類資產價格走高吸引更多資金流入股市,限制了金價上漲空間。“短期內,金價面臨的最大拖累是風險偏好持續改善,一季度全球風險資產的強勁攀升削弱了黃金的吸引力。”該負責人進一步指出,“近期金價并未明顯受益于市場避險情緒回升,資金流向美元的跡象明顯,美元及美債仍是避險市場的首選。目前,黃金市場的技術面似乎走出一種典型的頭肩頂形態,如果金價下破1280關鍵點位,這種形態將得到確認,或出現更大規模的拋售,金價可能跌至1250美元/盎司的低位。”

如何布局
  談及具體的投資布局,徐穎認為相對穩妥的策略是購買黃金ETF。“當前黃金ETF的整體持有量在1300噸左右,距離2013年1900噸的峰值還有較大的上行空間,且ETF追蹤現貨黃金價格,波動小于黃金股和黃金期貨,適合長線投資者,尤其是風險偏好較低的投資者。”徐穎表示,“具有一定投資經驗的投資者可考慮黃金期貨和黃金股票。股票市場反映預期,因而上漲時間會早于金價,但上漲周期會短于金價,黃金股的波動幅度也會大于現貨。”
  王鳳武指出,黃金有其自身的周期性波動規律,通常而言,在沒有突發重要地緣政治問題的情況下,夏季將是年中的相對低點,9月后則通常會逐步上漲。“因此,建議在夏季期間逢低逐步買入黃金,為可能到來的美聯儲寬松政策和美國中期選舉期間的不確定性布局。”
  “對應歐元和歐洲經濟的止跌回穩,以及美元和美元資產的走弱,有可能下半年才能看到黃金的大幅反彈。”中銀國際期貨貴金屬團隊相關負責人表示,黃金投資者可根據自身風險偏好,選擇長期定投黃金ETF或者逢低做多黃金、白銀類股票。
  “對牛市的期待,是典型的股市投資者的心態,對于黃金投資者而言,這一心態需要調整。”張文斌指出,“黃金投資可分為實物類投資和交易類投資,其中,實物類投資是長期行為,從目前的價格運行情況看,1200至1300美元/盎司出現的階段性低點都是不錯的買入時機,投資者一定要摒棄‘等抄底’的心態。”
  “同時,交易類黃金投資品大部分都具備做空機制和T+0,由于這種機制的存在,投資者在牛熊市場都存在交易獲利機會。因此,我們更期待的不是牛市開啟,而是多一些‘猴市’,即有足夠價格波動的市場行情。”張文斌進一步指出。
  “截至2018年末,全世界地表黃金存量為19萬噸,剩余可開采量為3萬噸左右,按照目前全球礦山年均3000噸的開采速度計算,10年左右將無金可采。同時,從價格角度看,貨幣長期貶值,在各國現有貨幣體系不變的條件下,用貨幣計量的黃金價格一定是上漲的。基于此,只要你手里有足夠的資金,任何時候購買黃金都是一個正確的選擇。”張文斌表示,“目前來看,若金價在1300美元/盎司以內,建議投資者參照歷史價格,在價格觸及階段性低點時分批買入建倉,每次不超過總倉位的10%,總持倉不超過倉位的50%-60%即可。對于全額交易產品,則可等待行情突破時,擇機獲利離場。”
責任編輯:毛曉勇
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